La « bénédiction mitigée » d’IBM de se concentrer sur les flux de trésorerie « éclipse » le gain de revenus

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Les actions d’International Business Machines Corp. ont chuté jeudi après que les analystes aient distingué les résultats et les perspectives des flux de trésorerie disponibles de Big Blue, et ont trouvé une «bénédiction mitigée» dans la volonté de la société de se détourner du bénéfice par action.

IBMIBM,
-4,33%
les actions ont chuté de 5,5% pour atteindre un creux intrajournalier de 132,98 $, tandis que l’indice industriel Dow Jones DJIA,
+0,27%
— qui compte IBM comme composante — était en hausse de 0,2 %, l’indice S&P 500 SPX,
+0,64%
a augmenté de 0,5 %, et l’indice composite Nasdaq COMP, riche en technologies,
+1,18%
a gagné 1 %.

Tard mercredi, IBM a annoncé sa plus forte augmentation des ventes en une décennie, par coïncidence une augmentation de 5,5% à 60,53 milliards de dollars, mais Wall Street jeudi était beaucoup plus préoccupée par le flux de trésorerie disponible, ou FCF, qui s’élevait à 9,3 milliards de dollars, bien en dessous de Wall Street attentes et prévoir un FCF 2023 de 10,5 milliards de dollars.

Les analystes interrogés par FactSet avaient prévu un FCF de 11,03 milliards de dollars avant les bénéfices. Il y a un an, le directeur général d’IBM, Arvind Krishna, avait prévu 10 à 10,5 milliards de dollars de FCF en 2022, et avait refusé de publier une prévision EPS.

Lire: IBM affiche la plus forte augmentation annuelle de ses ventes en plus d’une décennie et annonce 3 900 licenciements

L’analyste de MoffettNathanson, Lisa Ellis, a déclaré que le rapport d’IBM montrait la « bénédiction mitigée » de FCF au travail. Ellis a déclaré que lorsque Krishna est devenu directeur général il y a trois ans, il a éliminé toute focalisation sur le bénéfice par action, choisissant de se concentrer davantage sur la croissance des revenus et le FCF.

« La bénédiction mitigée de l’objectif centré sur le FCF est qu’il n’y a nulle part où se cacher – c’est transparent, et c’est ce que c’est, pour le meilleur ou pour le pire », a déclaré Ellis.

Un exemple cité par Ellis, et l’une des raisons pour lesquelles elle a mis à niveau IBM pour qu’elle soit performante sur le marché la semaine dernière, était la cession par la société de son activité de services d’infrastructure gérés qui est devenue Kyndryl Holdings Inc. KD,
+0,74%.
Ellis a déclaré que si Kyndryl avant le spin-off contribuait à près de 20 milliards de dollars, ou 25%, aux revenus, le segment représentait moins de 1 milliard de dollars, ou 10%, à FCF, et cette contribution était en baisse.

Lire: Morgan Stanley annule la mise à niveau d’IBM après 9 mois alors que l’action surperforme le marché au sens large

L’analyste de Morgan Stanley, Eric Woodring, qui a une cote de pondération égale et un objectif de prix de 143 $, a déclaré que FCF avait raté son estimation de 30 %, « impliquant une forte rampe pour atteindre l’objectif CY22-24 d’IBM ».

Cela dit, Woodring a déclaré que 2023 « reste une histoire de démonstration ». Même si IBM apporte des améliorations à son écosystème de partenaires, « nous considérons toujours la valorisation comme riche dans le contexte d’un ralentissement de la croissance ».

Les actions IBM, même avec la baisse de jeudi, ont augmenté de 0,5 % au cours des 12 derniers mois, contre une baisse de 7 % sur le S&P 500.

L’analyste de Stifel, David Grossman, qui a une cote d’achat et un objectif de prix de 150 $, a déclaré que les tendances stables des revenus d’IBM étaient « éclipsées » par un « guide FCF lent ».

« Malgré des revenus en ligne et une expansion continue des marges, le FCF reste dans la fourchette de 10 milliards de dollars, après normalisation pour les vents favorables du fonds de roulement, ce qui est un élément déclencheur », et explique probablement la pression sur le titre, a déclaré Grossman.

«Les détenteurs défensifs et / ou de dividendes (4,7%) peuvent être satisfaits; cependant, il est peu probable que le résultat et les perspectives du 4e trimestre suscitent un intérêt supplémentaire, ce qui augmente le risque qu’IBM devienne une source de fonds si les taux du Trésor restent élevés ou si le sentiment s’améliore », a déclaré Grossman.

Lire: IBM vient de briser une séquence de victoires qui a duré près de trois décennies

L’analyste de B of A Securities, Wamsi Mohan, qui a une cote d’achat et un objectif de prix de 152 $, a déclaré que «les investisseurs peuvent s’inquiéter de la trajectoire de l’entreprise en 2023, étant donné que les commentaires de la direction suggèrent que la rentabilité sera plus biaisée à 2H (67%) que une année type (61%).

« Bien que la révolution au 1T soit dans le modèle cible sur une base de devise constante, le 2T sera confronté à des compositions difficiles à cause d’un solide lancement de l’ordinateur central l’année dernière », a déclaré Mohan.

Sur les 18 analystes interrogés par FactSet qui couvrent IBM, cinq ont des notes d’achat, 12 ont des notes de maintien et un a des notes de vente, ainsi qu’un objectif de prix moyen de 144,82 $, contre 140,29 $ fin 2022.

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