À cette époque, FactSet rapportait que 50 % des entreprises du S&P 500 citaient un « impact négatif » du change. Aujourd’hui, au début de la saison des résultats en cours, FactSet rapporte que 55% des entreprises du S&P 500 citent un impact négatif du change.

Cela ne veut pas dire que les fluctuations monétaires n’affecteront jamais le résultat net d’une société. Mais pour chaque entreprise touchée par de telles fluctuations, une autre est aidée. Mais vous n’entendez jamais parler de ces entreprises. Au lieu de cela, les bénéfices meilleurs que prévu sont invariablement attribués à une excellente exécution d’une stratégie d’entreprise brillante. Les manques à gagner, au contraire, sont attribués à des événements indépendants de la volonté d’une entreprise, comme les fluctuations du dollar américain.

Pour brosser un tableau plus objectif de l’impact du dollar sur les bénéfices des entreprises, j’ai recherché des corrélations entre les variations trimestrielles du DXY et du BPA du S&P 500 depuis le début des années 1980, il y a quatre décennies. Je suis venu vide, à des niveaux standard de signification statistique.

L’une des tendances les plus intéressantes qui ont émergé est la grande variabilité de la relation entre le dollar américain et les bénéfices des entreprises. Il y a eu des moments au cours des quatre dernières décennies où leur corrélation sur cinq ans était positive et d’autres où elle était négative. Savoir cela ne vous aide pas à gagner de l’argent en bourse, car vous devez d’abord savoir si nous sommes dans une période où la corrélation est positive ou négative.

Certes, mon simple test statistique ne détectera pas toutes les interrelations complexes entre les divers facteurs qui affectent à la fois le dollar et les bénéfices. Cependant, j’ai testé plusieurs modèles économétriques différents qui incluaient comme variables non seulement les revenus et le dollar, mais aussi l’inflation et les taux d’intérêt. Le dollar n’avait pas non plus de relation statistiquement significative avec les revenus dans ces modèles plus complexes.

Cela ne signifie pas que les fluctuations du dollar ne sont pas pertinentes pour un investisseur en actions. Mais mes résultats suggèrent qu’il n’y a pas de relation directe de cause à effet entre le dollar et les bénéfices des entreprises qui mène à une règle mécanique simple pour utiliser le dollar américain pour chronométrer le marché boursier américain.

Fonds communs de placement internationaux

Notez bien que cette discussion n’a rien à voir avec le rendement des placements des fonds communs de placement internationaux. Lorsque le dollar américain baisse par rapport aux devises étrangères, un investisseur libellé en dollars dans de tels fonds bénéficie d’une amélioration de la performance – captant à la fois le rendement des investissements des fonds eux-mêmes et également le rendement des devises étrangères par rapport au dollar.

Cette amélioration des performances est pleinement visible depuis le début du quatrième trimestre de l’année dernière, date du plus haut de deux décennies du DXY. Depuis lors, la performance libellée en dollars des marchés boursiers mondiaux en dehors des États-Unis a battu le marché boursier américain, comme en témoignent les rendements de l’iShares MSCI ACWI ex-US ETF ACWX,
-0,64%
par rapport au Vanguard Total Stock Market ETF VTI,
-0,04%
VTI].

Mark Hulbert est un contributeur régulier de MarketWatch. Son Hulbert Ratings suit les bulletins d’investissement qui paient des frais fixes pour être audités. Il est joignable au mark@hulbertratings.com

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