Peu importe ce que le chef de la Fed a à dire cette semaine, le marché a une idée coincée dans son cerveau en ce moment, et tout est faux, dit notre appel du jour de l’expert en volatilité Harley Bassman.

« Intentionnellement ou accidentellement, le marché a parié sur le ranch que l’économie américaine allait bientôt s’effondrer, et ainsi inciter la FED à réduire ses taux dès la fête du Travail.
(Septembre); cela n’arrivera tout simplement PAS. Alors que l’inflation des « biens » est
calmante (voitures d’occasion, vraiment ?), l’inflation des « services » n’a pas reculé », déclare Bassman, associé directeur chez Simplify Asset Management, écrivant sur son article de blog Convexity Maven.

Le gestionnaire de fonds est surtout connu pour avoir créé ce qui est maintenant connu sous le nom d’indice ICE BofA MOVE – la mesure la plus largement suivie de la volatilité des titres à revenu fixe de Wall Street.

Bassman expose une raison simple expliquant pourquoi nous ne verrons pas d’atterrissage brutal : « La demande de main-d’œuvre ne peut pas être satisfaite car les baby-boomers se retirent du marché du travail pour des raisons d’âge ou d’un (encore) dodu 401 (k) ; et l’immigration (légale ou non) ne peut plus combler le vide. Chaque fenêtre que je vois a une annonce « demande d’aide ».

Bassman dit que la Fed ne réduira pas ses taux avant « vers 2024 », pas à la mi-2023.

Le rendement des obligations à deux ans est actuellement de 4,888 %, tandis que le rendement à 10 ans est de 3,953 %.

Les investisseurs se sont particulièrement précipités sur les obligations du Trésor à 10 ans TMUBMUSD10Y,
3,991 %,
sur la base des craintes, une inflation collante entraînera une hausse des taux de la Fed, au moins à court terme. Cela a poussé les rendements à la hausse – à plus de 4 % la semaine dernière – au milieu d’une inversion continue de la courbe des rendements – lorsque les taux d’intérêt à court terme dépassent ceux à long terme.

« Le taux à dix ans est actuellement proche de 4,00 % et en utilisant nos calculs simples sur les obligations en actualisant la courbe des taux, le taux à terme sur dix ans sur deux ans est de 3,65 % », a-t-il déclaré.

Et sur la base de sa prédiction selon laquelle les taux à dix ans tomberont à 3,50 % si la Fed abaisse les taux à 2 %, il voit peu de profit à acheter des obligations à 10 ans. « Je vois beaucoup de risque pour faire un gain de 15 points de base (environ 1 point de prix). »

En bref, Bassman a déclaré que la courbe des taux est beaucoup trop inversée, même si les projections d’inflation sont optimistes par rapport à la politique et aux politiques de la Fed.

Alors, que devraient faire les investisseurs face au pari erroné de Wall Street ? Le gestionnaire de portefeuille voit une opportunité via la forme actuelle de la courbe des taux.

« Si le taux maximal de la FED est de 5,1 % à 5,4 % (FED Dots), alors c’est la limite pour l’UST 2 ans (puisque le 2 ans ne dépasse le taux FED qu’en prévision de hausses de taux continues). A l’inverse, une baisse des taux peut certainement être beaucoup plus importante (50pb en hausse contre 300pb en baisse) offrant un profil de rendement déséquilibré. C’est la définition de la convexité positive », a-t-il déclaré.

Bassman présente son commerce dans le graphique ci-dessous, qui suggère aux investisseurs d’acheter des contrats à terme sur le Trésor à court terme :

« Traditionnellement, la principale raison pour laquelle les investisseurs sont prêts à accepter un rendement inférieur pendant une période plus longue
obligation à maturité (inversion de la courbe des taux) est de capter la plus grande durée, et donc
un meilleur rendement des prix si les taux d’intérêt baissent. Ici, ce compromis a été
réduite via l’utilisation de contrats à terme CBOT cotés pour obtenir un effet de levier sans la réduction habituelle du rendement actuel », a déclaré Bassman.

Les marchés

Actions DJIA,
-0,52%

SPX,
-0,78%

COMP,
-0,84%
font du surplace, tandis que le dollar DXY,
+0,27%
est supérieur et l’huile CL.1,
-0.60%
est plus doux. Ailleurs, la Chine stocke 000300,
-1,46%
ont été sous pression et les actions européennes SXXP,
-0,21%
ont une journée plus faible.

Pour plus de mises à jour sur le marché et des idées commerciales exploitables pour les actions, les options et la cryptographie, abonnez-vous à MarketDiem par Investor’s Business Daily.

Le bourdonnement

Le rapport semestriel du président de la Fed Powell sur la politique monétaire et l’économie au comité sénatorial des banques débutera à 10 heures et il comparaîtra en même temps devant le panel des services financiers de la Chambre mercredi (suivez la couverture en direct ici). Les inventaires des grossistes sont également attendus à 10h, suivis du crédit à la consommation à 15h.

Facebook parent Meta META,
+0,35%
prévoit des milliers de nouveaux licenciements, quelques mois seulement après avoir licencié 13% des employés. Les actions sont en hausse de 1,5 %.

Lire: Les responsables techniques n’ont pas seulement commencé à parler d’IA – mais ils en parlent beaucoup plus

Le stock GRND de Grindr,
-7.35%
est en baisse de 15% après que les médias sociaux et l’application de rencontres ont annoncé une baisse des revenus au quatrième trimestre. Site de commerce électronique Squarespace SQSP,
+9,15%
a grimpé de 10 % sur des prévisions optimistes.

Rivian Automotive partage RIVN,
-11,44%
sont en baisse de 5% après que le fabricant de véhicules électriques a annoncé une vente d’obligations de 1,3 milliard de dollars. Nutanix partage NTNX,
-8,17%
a chuté de 6% après que la société de cloud computing a déclaré dans ses résultats préliminaires du deuxième trimestre qu’elle ne serait peut-être pas en mesure de déposer son 10-Q comme prévu.

Biopharmaceutique ADial ADIL,
+21,02%
a bondi de 50 % en précommercialisation après avoir publié une mise à jour sur sa stratégie réglementaire liée à son traitement des troubles liés à la consommation d’alcool. Cara Thérapeutique CARA,
-31,59%
a chuté de 27 % avant la commercialisation après des résultats décevants au quatrième trimestre.

WW International WW,
+31,65%
est en hausse de 15% après que la société de gestion du poids a annoncé ses résultats et annoncé qu’elle achèterait le fournisseur de télésanté Sequence pour 106 millions de dollars.

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Le tableau

Le Global Supply Chain Pressure Index (GSCPI) est passé sous la moyenne historique pour la première fois depuis août 2019, note Wolf Richter, du blog Wolf Street. Cela signifie que l’inflation des biens s’est normalisée, mais hélas, il note des problèmes ailleurs.

L’inflation « fait rage dans les services qui ne sont en grande partie pas affectés par les chaînes d’approvisionnement », déclare Richter, qui propose le graphique suivant :

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