Les banques européennes CoCos sous pression après que la vente du Credit Suisse à UBS déclenche une perte historique sur les obligations spécialisées

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La dette risquée émise par plusieurs banques européennes en réponse à la crise financière mondiale de 2008 était sous forte pression dans les échanges à New York lundi après que les régulateurs ont orchestré une vente de Credit Suisse à UBS, déclenchant une dépréciation historique des obligations spécialisées dans le processus.

Dette émise par Barclays BARC,
-2,29%,
Deutsche Bank DB,
+0,20%
et HSBC Holdings HSBC,
+0,51%
connues sous le nom d’obligations «convertibles contingentes», CoCos ou obligations supplémentaires de niveau 1 (AT1), ont été parmi les plus durement touchées dans le commerce de New York sur le marché plus large des obligations de sociétés américaines de qualité supérieure, selon MarketAxess.

Au cours du week-end, les régulateurs ont surpris les investisseurs en ramenant à zéro la valeur de la dette CoCo libellée en dollars américains du Credit Suisse, dans le cadre de sa vente à UBS UBS,
+3,35%
pour 3,25 milliards de dollars. Cette décision a déclenché des turbulences sur le marché spécialisé de 275 milliards de dollars des obligations convertibles bancaires européennes.

Voir: Que sont les CoCos et pourquoi celles du Credit Suisse valent-elles désormais zéro?

Les CoCos à coupon de 8% de Barclay émis en mars 2019 étaient indexés sur un rendement de 21,4% et un prix de 86 cents sur le dollar lundi, soit une hausse par rapport à un creux d’un an d’environ 4,4% de rendement et un prix d’environ 107,6.

Les CoCos à coupon de 7,5 % de la Deutsche Bank étaient proches d’un rendement de 23 %, sur un creux d’un an de 6,5 %, tandis que les CoCos à 4 % de HSBC étaient indexés sur un rendement proche de 15,9 %, contre un creux d’un an de 5,5 %, selon MarketAxess .

Les rendements et les prix des obligations évoluent dans la direction opposée, les rendements plus élevés indiquant que les investisseurs souhaitent une rémunération plus élevée pour assumer les risques liés à la possession de certaines obligations. Les investisseurs restent nerveux face à d’éventuelles retombées supplémentaires sur le système bancaire après la faillite de plusieurs banques américaines de taille moyenne et après qu’une importante injection de liquidités pour le Credit Suisse de la part de la banque centrale suisse la semaine dernière n’a pas réussi à calmer les nerfs.

Les obligations Bank CoCo ont été conçues au cours de la dernière décennie pour absorber les pertes en période de crise, en se convertissant en actions. Comme l’a écrit Ciara Linnane de MarketWatch, « Si une banque fonctionne normalement, les investisseurs reçoivent un coupon, comme n’importe quel détenteur d’obligations. Mais si les choses tournent mal, la banque peut « renflouer » l’investisseur CoCo, en convertissant la dette en actions de ce qui serait alors un prêteur en difficulté.

Les analystes de crédit de Goldman Sachs ont évalué le bilan du CS du Credit Suisse,
-52,98%
CoCo est « la plus grande perte jamais infligée aux investisseurs AT1 depuis la naissance de la classe d’actifs après la crise financière mondiale », dans une note client du dimanche.

« Il reste à voir si les investisseurs traitent cette décision comme une décision unique ou s’ils repensent l’asymétrie de leur risque-récompense en période de détresse financière élevée. »

Le cabinet d’avocats Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan a déclaré lundi qu’il était en pourparlers avec les détenteurs d’obligations CoCo du Credit Suisse, sur les options pour poursuivre une action en justice ou tout autre recours légal.

Les actions américaines étaient en hausse lundi après l’accord de rachat du Credit Suisse par UBS, avec le Dow Jones Industrial Average DJIA,
+1,20%
en hausse d’environ 0,9%, l’indice S&P 500 SPX,
+0,89%
0,6 % plus élevé et le Nasdaq Composite COMP,
+0,39%
en hausse de 0,1%, au dernier contrôle, selon FactSet.

En rapport: Colère et larmes du personnel choqué du Credit Suisse après le rachat historique d’UBS

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