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Peu de temps après que la Silicon Valley Bank a révélé le 8 mars qu’elle manquait de liquidités et qu’elle avait besoin de lever des capitaux, la chute épique des actions de la First Republic Bank a commencé.
Le FRC boursier,
a perdu 90% de sa valeur en moins de deux semaines, atteignant un creux historique de 12,18 dollars par action lundi.
Les commentaires favorables de la secrétaire au Trésor Janet Yellen l’ont aidé à se redresser mardi, mais il oscille entre un territoire positif et négatif mercredi alors que les investisseurs attendent une décision clé de la Réserve fédérale sur les taux d’intérêt.
First Republic se retrouve dans une situation difficile avec un cours de l’action bas et de nouvelles dégradations de la dette et même pas d’efforts pour injecter 30 milliards de dollars dans les dépôts de la société dans le cadre d’un programme soutenu par JPMorgan Chase & Co. JPM,
et un filet de sécurité de la Réserve fédérale américaine semblent aider.
Les problèmes de la banque découlent de son chevauchement à la fois dans la clientèle et dans certaines parties de son bilan avec la Silicon Valley Bank condamnée, qui est vendue cette semaine par la Federal Deposit Insurance Corp. après sa faillite officielle le vendredi 10 mars. La Silicon Valley Bank a souffert une course classique sur une banque, lorsque les déposants, inquiets qu’elle ait besoin de lever des capitaux, ont arraché leurs dépôts.
Première République a subi le même sort.
En tant que banque de San Francisco axée sur le service aux clients haut de gamme, First Republic a agi en tant que gestionnaire de patrimoine pour la grande région de la Silicon Valley pour les cadres, les directeurs généraux et les PDG de startups, ainsi que leurs homologues de la côte Est.
La liste comprend Facebook META,
Le fondateur Mark Zuckerberg, qui a une importante hypothèque avec la permission de First Republic, comme l’a rapporté le Wall Street Journal. Peu de ses prêts sont toujours mauvais – il avait 213 milliards de dollars d’actifs à la fin de 2022 et 176 milliards de dollars de dépôts.
Avec ses produits de prêt sophistiqués et son accès au monde des startups technologiques, la Silicon Valley Bank était également connue pour sa clientèle issue du monde du capital-risque et du capital-investissement.
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Ces clients bien nantis des deux banques ont commencé à rencontrer des problèmes avec la hausse des taux d’intérêt l’année dernière, les experts ont mis en garde contre un ralentissement économique et les investisseurs sont passés à une stratégie sans risque consistant à conserver les liquidités et à contenir les coûts.
L’effondrement de FTX et la tension dans le monde de la cryptographie ont également alimenté le besoin d’une monnaie froide et dure soutenue par le gouvernement. La hausse des taux d’intérêt a rendu l’emprunt plus coûteux et a refroidi l’environnement des transactions.
Tout cela et d’autres facteurs ont entraîné une ponction sur les dépôts de la Silicon Valley Bank et d’autres alors qu’elle faisait face à une «consommation de trésorerie élevée des clients» à un taux qui était le double des niveaux d’avant 2021, alors même que les fonds de capital-risque et de capital-investissement ralentissaient leur activités de levée de capitaux, a déclaré la société dans un rapport malheureux au milieu du trimestre.
Le 8 mars, après la clôture du marché, la Silicon Valley Bank a annoncé son intention de vendre 2,25 milliards de dollars d’actions ordinaires et un type d’actions privilégiées, avec l’un de ses principaux clients, la société de capital-investissement General Atlantic, en ligne pour en acheter pour 500 millions de dollars. Goldman Sachs Group Inc. GS,
s’occupait de l’affaire.
La société a également révélé qu’elle avait perdu 1,8 milliard de dollars sur la vente de 21 milliards de dollars de titres disponibles à la vente sur son bilan pour couvrir les retraits de dépôts.
C’est cette dernière partie qui a causé de gros problèmes à First Republic. Non seulement sa clientèle chevauchait celle de la Silicon Valley Bank, mais ses avoirs comprenaient certains des mêmes titres que la Silicon Valley Bank avait vendus à perte.
Les investisseurs de Wall Street ont rapidement commencé à faire baisser les actions de First Republic et d’autres banques régionales et les agences de notation de crédit sont intervenues, réduisant la note de la banque de la qualité d’investissement à la poubelle en quelques jours seulement.
Rien de tout cela n’a aidé la Première République à conserver ses dépôts.
Comme l’a récemment déclaré un responsable bancaire de longue date, l’argent des types de la Silicon Valley se présente généralement sous la forme de dépôts non assurés, ce qui signifie qu’ils dépassent les 250 000 $ que la FDIC garantira si une banque fait faillite. Ce soi-disant hot-money est idéal pour les banques lorsque les temps sont bons, mais peut s’éloigner rapidement si l’environnement change.
« Lorsque l’argent spéculatif devient nerveux, il coule », a récemment déclaré l’ancien président de la FDIC, Bill Isaac, à MarketWatch.
Alors qu’un effort sans précédent le 16 mars par 11 banques pour injecter 30 milliards de dollars dans les dépôts de la Première République a temporairement remonté son stock, cette décision n’a apparemment pas suffi.
La Première République a déclaré jeudi dernier qu’elle avait emprunté entre 20 et 109 milliards de dollars à la Réserve fédérale au cours de cette semaine. Il a également augmenté les emprunts à court terme auprès de la Federal Home Loan Bank de 10 milliards de dollars à un taux de 5,09%.
L’analyste de Jefferies, Ken Usdin, a déclaré que les chiffres révélaient que le total des dépôts de First Republic avait chuté de 89 milliards de dollars au cours de la semaine se terminant le 17 mars la semaine dernière, soit environ trois fois plus que l’injection de 30 milliards de dollars de la banque.
« Avec [First Republic’s] profil de bénéfices clairement altéré, les nouveaux dépôts comblent efficacement les 30,5 milliards de dollars estimés de dépôts non assurés toujours en cours [the bank’s] bilan, laissant du temps pour [it] pour explorer probablement une vente », a déclaré Usdin.
L’analyste de Janney Montgomery Scott, Tim Coffey, a déclaré que la baisse des actions de la Première République ces derniers jours reflète l’incertitude quant à ce à quoi ressemblerait un deuxième renflouement potentiel, ou comment le bilan de la banque se porte après une forte augmentation des dépôts et la baisse de la valeur de ses titres à long terme. .
Une autre inconnue est le dernier ratio de fonds propres Tier 1 de la société, une mesure clé de la solidité du bilan d’une banque.
Comme Silicon Valley Bank, le bilan de First Republic a eu plus que l’exposition habituelle aux titres à long terme, dont la valeur a baissé à mesure que les taux d’intérêt augmentent.
Une combinaison typique pour une banque de taille comparable consiste à détenir environ 72 % des titres disponibles à la vente. Les 28 % restants sont détenus jusqu’à leur échéance. Le mix de First Republic est inversé avec 12% disponibles à la vente et 88% détenus jusqu’à l’échéance.
La combinaison d’actifs à plus long terme de la banque commande désormais une valeur marchande inférieure, compte tenu de la situation des taux d’intérêt. L’accent mis par la banque sur les titres à long terme a fourni un meilleur rendement lorsque les taux d’intérêt étaient proches de zéro, mais ils ont été un handicap dans l’environnement actuel.
« Ils ont eu un risque de durée où la valeur de leurs titres a commencé à baisser à mesure que les taux d’intérêt augmentaient », a déclaré Coffey à MarketWatch.
Un autre problème pour First Republic est que bon nombre de ces titres à long terme se trouvent dans le secteur des prêts hypothécaires, qui souffre de la hausse des taux d’intérêt.
De nombreuses questions subsistent sur la situation de la Première République et si elle aurait pu être évitée. Les défis auxquels la Première République est confrontée ainsi que la disparition de la Silicon Valley Bank et de la Signature Bank seront au centre des audiences à Capitol Hill la semaine prochaine.
Wall Street attend également les commentaires de la Réserve fédérale américaine lorsqu’elle mettra à jour sa politique de taux d’intérêt plus tard mercredi.
Et JPMorgan Chase continue de travailler avec First Republic sur un plan de sauvetage potentiel, alors même que la banque aurait embauché Lazard LAZ,
peser des alternatives stratégiques.
Tous ces facteurs ajoutent à l’incertitude qui entoure la Première République, donnant aux investisseurs peu de raisons d’être longs sur le titre pour le moment.
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