La Fed a tort: ​​la cupidité des entreprises est à blâmer pour l’inflation, pas la hausse des salaires, selon un analyste de SocGen

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Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a déclaré à plusieurs reprises qu’il était essentiel de réduire la croissance des salaires des travailleurs américains pour juguler la pire poussée d’inflation aux États-Unis depuis plus de 40 ans.

Mais une série de données suggèrent que les marges bénéficiaires solides des entreprises – et non les salaires – ont un impact beaucoup plus important sur la hausse des prix, selon Albert Edwards, stratège de longue date de la Société Générale.

Edwards appelle cette « cupidité » dynamique : la notion selon laquelle la hausse des prix des entreprises contribue à maintenir une inflation robuste à un moment où les prix des matières premières, qui étaient initialement responsables du choc des prix, ont en fait chuté au cours des 12 derniers mois.

Pétrole brut West Texas Intermediate CL00,
-2,13%
se négociait à environ 77 dollars le baril jeudi, contre 115 dollars le baril il y a un an, selon les données de FactSet. Les prix d’autres matières premières industrielles importantes, dont le cuivre, ont également baissé au cours de la même période.

Dans sa dernière note sur le sujet, partagée avec MarketWatch jeudi, Edwards s’est demandé pourquoi la Fed insistait tant pour cibler les salaires au lieu de pointer du doigt les entreprises : « Le principal moteur de ce cycle d’inflation est la flambée des marges bénéficiaires. Plutôt que de dénoncer cela comme la principale cause de la forte inflation, les banques centrales ont plutôt choisi de se concentrer sur la hausse des salaires nominaux comme menaçant d’enraciner une hausse de l’inflation – la soi-disant « spirale salaires/prix ».

Blâmer la croissance des salaires pour l’inflation semble particulièrement erroné étant donné que les salaires des travailleurs n’ont même pas suivi le rythme de la hausse des prix à la consommation, a déclaré Edwards.

Pendant ce temps, les marges bénéficiaires des entreprises ont atteint des sommets presque records. Les bénéfices des sociétés non financières ont atteint près de 2,1 billions de dollars au troisième trimestre, un record sur une base nominale, selon les données du département du Commerce. Ils ont fortement augmenté depuis le début de la pandémie de COVID-19 en mars 2020.

ST. LOUIS FED

Ce n’est pas la première fois qu’Edwards explore ce sujet dans ses recherches partagées avec les clients de Société Générale. Il a examiné la question des prix abusifs dans une note publiée en novembre. Le graphique ci-dessous, qui montre comment les bénéfices des entreprises en pourcentage du PIB ont atteint des niveaux record, provient de cette note précédente.

SOCGEN

Alors que les revenus des travailleurs ont généralement augmenté, ils n’ont pas suivi le rythme de la hausse des prix à la consommation, ce qui signifie que, lorsqu’ils sont ajustés en fonction de l’inflation, le pouvoir de gain des travailleurs a en fait diminué.

Le salaire horaire moyen a augmenté de 4,6 % d’une année sur l’autre, selon les dernières données mensuelles sur l’emploi publiées par le ministère du Travail. C’est moins que l’augmentation globale d’une année sur l’autre de l’indice des prix à la consommation, qui s’élevait à 6 %.

De plus, Edwards a montré que les revenus des travailleurs américains par rapport aux coûts des biens et services qu’ils contribuent à produire avaient diminué pendant des années, retraçant le début de la tendance lorsque la Chine a rejoint l’Organisation mondiale du commerce en décembre 2001.

SOCGEN

Utilisant un exemple tiré de William Spriggs, professeur d’économie à l’Université Howard, Edwards a souligné que si les salaires sont vraiment le moteur de l’inflation, alors le coût de la nourriture dans les restaurants devrait augmenter plus rapidement que le coût de la nourriture consommée à la maison en raison du coût de la main-d’œuvre.

Mais l’inverse est vrai, selon l’indice des prix à la consommation, un indicateur étroitement surveillé de l’inflation produit par le gouvernement américain.

Le coût des aliments consommés à la maison a augmenté de 10,2 % au cours de l’année jusqu’en février, selon les dernières données de l’IPC de février. À titre de comparaison, le coût des aliments consommés hors du domicile a augmenté de 8,4 %.

« Si l’inflation des salaires poussait les prix à la hausse, la nourriture à la maison dépasserait la nourriture à l’extérieur », a déclaré Edwards.

Par conséquent, « les salaires ne sont pas le problème ».

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