Les obligations «battues» de Lumen Technologies Inc. présentent un «énorme potentiel de hausse», mais aussi un risque «trop grand», selon un analyste.
David Novosel de Gimme Credit, une équipe de recherche indépendante sur les obligations, a réitéré sa recommandation de vente sur Lumen LUMN,
dans une note de mercredi aux clients, la note de l’analyste faisant suite à un échange de dettes que la société de télécommunications a annoncé la semaine dernière. Lumen a ensuite proposé d’émettre jusqu’à 1,1 milliard de dollars de nouvelles obligations de niveau 3 à 10,5 % ayant une échéance en 2030.
« Nous pensons que l’extension des lourdes échéances en 2025-2027 est le principal motif », a écrit Novosel. « Outre la subordination évidente des détenteurs d’obligations non garanties, les transactions de cette nature sont généralement de mauvais augure pour l’émetteur. Cela ne doit pas forcément mal se terminer, mais historiquement, cela indique des problèmes de crédit majeurs. »
Il continue d’être préoccupé par le positionnement de Lumen et les choix difficiles qui s’annoncent probablement pour l’entreprise, anciennement connue sous le nom de CenturyLink. Lumen a procédé à diverses ventes d’actifs afin de pouvoir rembourser sa dette, « mais le problème est que l’entreprise n’a pas suffisamment d’activités en croissance rapide pour compenser la diminution de la part », selon Novosel.
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Lumen a regroupé ses revenus commerciaux en catégories nommées « développer », « nourrir », « récolter » et « autre », mais Novosel note que les domaines « en croissance » comme SD-WAN et SASE contribuent à environ 36 % des revenus commerciaux, tandis que « les domaines de « nurture » comme le VPN et l’Ethernet atteignent 31 % et les domaines de « récolte » comme la voix héritée représentent 26 %.
« Ces deux dernières unités déclinent à des taux très élevés », a-t-il déclaré.
Novosel s’inquiète également de la position de flux de trésorerie disponible de Lumen, notant que la société s’attend à ce que la mesure se situe entre l’équilibre et 200 millions de dollars pour 2023. La dette d’environ 20 milliards de dollars de la société « pourrait y être bloquée pendant un certain temps ».
« Cela n’a pas aidé que la société ait racheté 200 millions de dollars de ses actions au quatrième trimestre », a-t-il ajouté.
Wall Street s’inquiète de la capacité de Lumen à investir efficacement dans son entreprise compte tenu de ses pressions financières. Novosel a pesé sur un impact potentiel dans sa dernière note.
« Le flux de trésorerie disponible extrêmement faible en 2023 pourrait ralentir son déploiement de Quantum Fiber », a-t-il écrit. « Lumen a désormais l’intention de se déployer sur 8 à 10 millions d’emplacements contre 12 millions auparavant. Une partie de la réduction est due à l’accent mis sur les domaines qui génèrent une rentabilité plus élevée.
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Novosel a noté que les billets 2029 de Lumen se négociaient à un prix de 51,17 $ et un rendement de 19,1 % au moment de la publication de son rapport.
Lumen a été démarré à partir du S&P 500 SPX,
avant le début de la négociation lundi et envoyé au S&P SmallCap 600 SP600EQ,
où il a remplacé Bed Bath & Beyond Inc. BBBY,
Les actions de Lumen ont terminé la séance de mercredi en baisse de 1,4%. Le stock est en baisse de 52% jusqu’à présent cette année.