Il existe de nombreuses approches pour constituer des portefeuilles d’actions à long terme, mais toutes nécessitent de la patience. Et courir après les meilleurs élèves de l’année dernière peut nuire à vos résultats à long terme, comme l’a expliqué Mark Hulbert.
Et même si vous êtes patient, une stratégie active à long terme peut sous-performer les indices larges et les fonds boursiers qui les suivent. L’une des raisons de la sous-performance pourrait être que les fonds gérés activement ont des dépenses plus élevées. Une autre raison est que le S&P 500 SPX,
a été si lourd, les plus grands acteurs technologiques dominant ses performances pendant le marché haussier jusqu’en 2021.
Même maintenant, après une baisse de 18 % en 2021 et un rendement de 4 % en 2023, les cinq principales sociétés détenues par le SPDR S&P 500 ETF Trust SPY,
qui suit l’indice de référence, représentent 21,3 % du portefeuille. Ce sont Apple Inc. AAPL,
Microsoft Corp. MSFT,
Amazon.com Inc. AMZN,
Nvidia Corp. NVDA,
et Alphabet Inc.GOOG,
GOOGL,
(Tous les rendements de cet article incluent les dividendes réinvestis.)
Les quatre dernières sociétés énumérées ci-dessus sont également détenues par le Van Eck Morningstar Wide Moat ETF MOAT de 7,2 milliards de dollars,
mais ce fonds utilise une stratégie équipondérée modifiée puisqu’il est reconstitué et rééquilibré tous les trimestres. Le fonds a été créé en 2012. Il suit l’indice Wide Moat Focus de Morningstar.
Voici les retours de MOAT jusqu’au 28 mars, comparés à ceux de SPY, sur différentes périodes :
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FNB |
Téléscripteur |
2023 |
1 an |
Moyenne sur trois ans |
Moyenne sur cinq ans |
moyenne sur 10 ans |
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VanEck Morningstar Wide Moat ETF |
FOSSÉ, |
9,1 % |
-4,4% |
19,8 % |
13,1 % |
13,2 % |
|
SPDR S&P 500 ETF Fiducie |
ESPIONNER, |
3,8 % |
-11,7% |
17,8 % |
10,7 % |
11,8 % |
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Source : FactSet |
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Voici un graphique sur 10 ans des rendements totaux des FNB :
Ensemble de faits
Au cours d’une interview, Brandon Rakszawski, directeur de la gestion des produits chez VanEck, a déclaré que l’indice Morningstar Wide Moat Focus reflète les propres recherches de cette entreprise, ses analystes attribuant des notes de « moat économique » aux entreprises qui, selon eux, ont des avantages concurrentiels particuliers à long terme. Pour aller plus loin, il a décrit l’univers éligible dans lequel MOAT pourrait investir en tant que groupe d’environ 145 entreprises seulement.
La liste est réduite pour la valeur. « Beaucoup d’investisseurs veulent posséder de grandes entreprises, ils ont donc tendance à négocier à des valorisations élevées », a déclaré Rakszawski. « Ainsi, la stratégie a tendance à aller vers ceux qui sont sous-évalués à tout moment. »
Les analystes de Morningstar attribuent une « valeur intrinsèque par action » à chaque entreprise éligible, en utilisant un modèle de flux de trésorerie actualisés à long terme. Ensuite, ces valeurs sont comparées aux cours boursiers actuels, car l’indice et le portefeuille du fonds sont ajustés tous les trimestres. Le fonds détient actuellement 49 actions.
Un indice tel que le S&P 500 est pondéré par la capitalisation boursière, ce qui signifie qu’il «récompense le succès», car les actions des sociétés à grande capitalisation qui montent en flèche peuvent être fortement pondérées. Une approche typique à pondération égale d’un fonds indiciel vise à « permettre aux petites entreprises de participer », a déclaré Rakszawski. Mais l’approche de pondération de MOAT consiste davantage à « permettre à chaque action de voir sa dynamique de valorisation jouer pour le portefeuille », a-t-il déclaré.
Il a résumé cinq sources d’avantages concurrentiels citées par les analystes de Morningstar, car ils attribuent des cotes de bastille économique.
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Coût de commutation — Cela profite à des entreprises telles que Salesforce.com Inc. CRM,
+1,62% ,
actuellement détenu par MOAT. Le coût du passage à un autre fournisseur de logiciels comprend le temps passé à prendre la décision, les ressources informatiques utilisées pour effectuer le changement et le recyclage du personnel. Il est généralement plus facile de ne pas bouger. -
Immobilisations incorporelles — Il s’agit notamment de la propriété intellectuelle, des marques, des brevets et des licences gouvernementales. Rakszawski a cité Starbucks Corp. SBUX,
+2,77%
comme une entreprise avec une marque très forte. Il n’est pas actuellement détenu par MOAT. Il a également souligné les sociétés pharmaceutiques « qui peuvent facturer plus » pour les marques brevetées. - Effet réseau — Il s’agit d’un avantage concurrentiel qui se construit à mesure que la base d’utilisateurs grandit. « L’un des avoirs les plus controversés [of MOAT] est Meta, avec sa plateforme Facebook », a déclaré Rakszawski. Meta peut en bénéficier lorsque ses annonceurs décident de dépenser plus, en fonction de l’augmentation du trafic des utilisateurs provenant de Facebook.
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Avantage de coût – « Morningstar examine chaque entreprise pour voir si elle peut maintenir ses coûts d’intrants plus bas, réaliser des marges plus élevées ou même réduire ses concurrents », a déclaré Rakszawski. Il a nommé Walmart Inc. WMT,
+1,22% ,
une participation occasionnelle de MOAT, par exemple. - Échelle efficace — Certains marchés ne sont dominés que par un ou deux acteurs. Les exemples incluent les chemins de fer, bien que le MOAT n’en contienne aucun actuellement.
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