Pourquoi les actions auront du mal à se redresser jusqu’au plafond de la dette, les malheurs des banques dans le rétroviseur

Tant pis pour la bourse escaladant le proverbial mur de l’inquiétude.

L’indice S&P 500 continue de se débattre dans une fourchette étroite et certains analystes voient peu de perspectives de cassure jusqu’à ce que deux très grosses inquiétudes soient dans le rétroviseur.

Sans surprise, les coupables sont les inquiétudes persistantes concernant les banques régionales américaines après l’effondrement de la Silicon Valley Bank et de la Signature Bank en mars et la disparition ultérieure de la First Republic Bank, ainsi que la dernière confrontation au plafond de la dette à Washington qui menace de faire basculer le gouvernement fédéral. gouvernement dans un tout premier défaut de paiement début juin.

Manifestations « de plafonnement »

Pour l’instant, ces préoccupations peuvent être décrites comme des rallyes « plafonnement » plutôt que « résultant en un courant descendant », a déclaré Anastasia Amoroso, stratège en chef des investissements chez iCapital, à MarketWatch lors d’un entretien téléphonique.

Mais si davantage de banques semblent menacées de faillite ou si la voie vers un accord sur le plafond de la dette devient plus difficile, les investisseurs doivent se préparer à un recul important, mais « achetable », a-t-elle déclaré.

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Pendant ce temps, les investisseurs semblent se contenter de s’entasser dans les actions technologiques, en particulier les plus grands des soi-disant noms de mégacaps, dans une sorte de fuite vers la sécurité qui a suscité des inquiétudes distinctes quant à la durabilité du rallye boursier de 2023.

Le S&P 500 SPX,
-0,16%
a chuté de 0,3% la semaine dernière, tandis que le Dow Jones Industrial Average DJIA,
-0,03%
a chuté de 1,1 %. La baisse du S&P 500 a été amortie par les actions liées à la technologie mégacap, qui ont également contribué à relever le Nasdaq Composite COMP,
-0.35%
d’un marché baissier, gagnant 0,4 % la semaine dernière.

Soucis bancaires

De quoi les investisseurs s’inquiètent-ils lorsqu’il s’agit des banques ? Le SPDR S&P Regional Banking ETF KRE,
+0,64%
a chuté de plus de 5% au cours de la semaine dernière, le secteur ayant été entraîné à la baisse par une nouvelle baisse des actions de Pacwest Bancorp PACW,
-2.99%,
aidant à donner le ton à l’ensemble du marché.

Voir: La crise des banques régionales n’est pas apparue terminée jeudi

Alors que la crise financière de 2007-2009 a été motivée par les craintes de banques insolvables, le problème des banques régionales est centré sur la liquidité, a déclaré Tom Essaye, fondateur de Sevens Report Research, dans une note de vendredi. Cela signifie que les craintes de « contagion » ne sont pas en jeu. Au lieu de cela, l’inquiétude est économique.

« Si les banques s’inquiètent des ruées vers les dépôts, elles garderont plus de capital en réserve qu’elles ne le feraient normalement. Cela réduit le pool de capitaux disponibles pour faire des prêts », a écrit Essaye.

« De plus, si les banques pensent que leurs coûts réglementaires vont augmenter (et elles le feront absolument) ou si les régulateurs vont enquêter en profondeur sur leurs opérations, elles détiendront encore plus de capital en réserve, réduisant encore le capital disponible pour les prêts. Le résultat pourrait être une réduction généralisée des prêts dans l’économie », a-t-il déclaré.

En d’autres termes, un resserrement du crédit.

Affrontement du plafond de la dette

Pendant ce temps, le marché boursier semble pour l’instant regarder au-delà du drame du plafond de la dette à Washington. Les négociations entre les républicains du Congrès et le président Joe Biden ont été décrites comme productives avant le week-end.

Ne manquez pas : Comment 4 000 milliards de dollars de bons du Trésor garés dans les banques pourraient devenir une bombe à retardement si la lutte contre le plafond de la dette déclenche un défaut américain

Cela dit, la volatilité du marché habituellement endormi des bons du Trésor et la forte augmentation du coût de l’assurance de la dette publique américaine contre les défaillances à l’aide d’instruments dérivés appelés swaps sur défaillance de crédit montrent que les investisseurs ne sont pas sans malaises.

Voir: Les bons du Trésor, épicentre des inquiétudes du marché concernant le plafond de la dette, reflètent les doutes sur une résolution

Les enjeux sont élevés. Un bref défaut de paiement porterait un coup au produit intérieur brut réel des États-Unis, pourrait coûter près de 2 millions d’emplois et envoyer le taux de chômage vers 5 %, estime iCapital. Le marché boursier n’est pas positionné pour ce genre de coup économique ni pour la hausse potentielle de la volatilité, a déclaré Amoroso.

Compte tenu de l’histoire de la corde raide autour des pourparlers sur le plafond de la dette, il y a de fortes chances que les pourparlers se déroulent jusqu’à la 11e heure. Si tel est le cas, il n’est pas difficile d’imaginer une panne tardive qui déclencherait un recul des capitaux propres d’environ 5% environ, a-t-elle déclaré, tandis qu’une impasse prolongée pourrait entraîner une baisse pouvant atteindre 10%.

En rapport: Voici où les investisseurs pourraient se « cacher » à l’approche de l’échéance du plafond de la dette américaine basée sur la réaction du marché en 2011

« Je pense que la chose la plus importante que les investisseurs ne devraient pas faire en ce moment est d’essayer de chasser le marché », a déclaré Amoroso, affirmant qu’un recul se révélerait probablement « achetable ».

Concentration technologique

En attendant, que devraient penser les investisseurs de la résurgence des actions liées à la technologie ?

Les 10 principales actions détiennent une pondération de 29% dans le S&P 500 et sont responsables d’environ 70% de la performance depuis le début de l’année, a déclaré Ross Mayfield, analyste en stratégie d’investissement chez Baird, dans une note de jeudi. Au sein de ce top 10, sept des leaders sont des actions « Big Tech », dont les cinq plus importantes, avec Apple Inc. AAPL,
-0,54%
et Microsoft Corp. MSFT,
-0,37%
représentant à lui seul environ 14 % de l’ensemble du S&P 500.

Dans un graphique : Le S&P 500 regorge de technologies. Voici ce que cela dit sur les rendements boursiers futurs.

Une concentration étroite ou un manque de «largeur» peut rendre les investisseurs nerveux.

Une poignée de noms à la tête du marché « n’est jamais considérée comme saine lorsqu’il y a une grande faiblesse sous-jacente », a déclaré Quincy Krosby, stratège mondial en chef pour LPL Financial, dans une note.

Mais Krosby et d’autres ont déclaré que la configuration actuelle est moins alarmante. Alors que les marchés et la Réserve fédérale tentent de donner un sens à un certain nombre de signaux incohérents, il est logique que les grandes technologies servent de bastion défensif, a-t-elle écrit.

Amoroso chez iCapital a accepté. « Il y a un manque d’opportunités convaincantes, ce qui présente une grande opportunité convaincante [in tech] en raison de la croissance séculaire, des bilans de forteresse et de la faible exposition aux taux d’intérêt », a-t-elle déclaré.

Krosby a déclaré qu’à mesure que les inquiétudes sur le marché commencent à se dissiper, il serait utile, et attendu, de voir d’autres secteurs, ainsi que les actions de petite et moyenne capitalisation, rattraper leur retard.

Les données économiques et les publications de résultats dans la semaine à venir pourraient contribuer à élargir le leadership du marché, a-t-elle déclaré, tandis que des développements positifs autour du plafond de la dette contribueraient à soutenir le sentiment du marché.

« D’ici là, le marché devra faire face à un cas de mauvaise largeur », a déclaré Krosby.

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