« Premièrement, nous pensons que le taux de croissance actuel est déprimé par la faiblesse globale des dépenses discrétionnaires des consommateurs », a écrit Mahaney à propos de l’activité de vente au détail d’Amazon, qui, selon lui, augmentera ses revenus de 10% cette année, contre 13% l’année dernière. Une amélioration des tendances macroéconomiques « devrait permettre une accélération de la croissance des revenus du commerce de détail en Amérique du Nord ».

De plus, Amazon pourrait voir d’importants bénéfices en termes de revenus en continuant d’accélérer ses délais d’expédition. Comme l’a écrit Mahaney, « plus l’expédition est rapide, plus la demande est importante ».

Du côté de l’informatique en nuage, Mahaney a vu le potentiel d’un ralentissement encore plus dramatique à court terme. Les revenus n’y pourraient augmenter que de 10 % ou 11 % au deuxième trimestre et de 16 % pour l’ensemble de 2023, selon ses estimations, contre 29 % en 2022.

Mais il a également vu de la place pour Amazon pour stimuler la croissance après le deuxième trimestre de cette année, grâce à des comparaisons plus faciles, une traction pour les charges de travail d’intelligence artificielle et un relâchement des efforts « d’optimisation » comme les remises et les renouvellements groupés.

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Un autre élément du cas haussier de Mahaney était qu’Amazon est assez proche d’un multiple creux. Il a noté que l’action se négocie à 11 fois la valeur de l’entreprise par rapport au bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement – près de son plus bas sur cinq ans d’un multiple de 10 sur la métrique, mais bien en dessous de son plus haut sur cinq ans de 18 fois.

Ce multiple pourrait augmenter si Amazon montre une reprise des marges d’exploitation et réussit à réaccélérer la croissance des revenus.

Enfin, Mahaney a vu la « probabilité » qu’Amazon soit à un creux de marge, après avoir affiché une marge d’exploitation négative pour son activité de vente au détail en Amérique du Nord l’année dernière.

La société « a fait face à la tempête macro parfaite de la flambée des coûts du carburant, des expéditions, des matières premières et de la main-d’œuvre », a-t-il écrit, mais les tendances sont devenues positives au premier trimestre, et Mahaney a envisagé un chemin de retour à 5% de marges d’exploitation pour le segment comme le La « tempête parfaite » des vents contraires s’atténue et Amazon bénéficie d’une plus grande utilisation des capacités.

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Mahaney avait une cote de surperformance et un prix cible de 150 $ sur les actions Amazon, qui ont progressé de 37 % jusqu’à présent cette année.