JL’équipe de cricket d’Angleterre gagne des amis et des admirateurs après avoir adopté un style de jeu connu sous le nom de Bazball. Nommé d’après l’entraîneur de l’équipe, Brendon (Baz) McCullum, il s’agit d’une approche agressive et insouciante du jeu dans laquelle des risques sont pris avec la batte et la balle. Cela ne se passe pas toujours mais gagner ou perdre, cela a rendu l’équipe d’Angleterre beaucoup plus amusante à regarder.

Rishi Sunak est un fan de cricket et à ses débuts en tant que chancelier de Boris Johnson, il était un ardent défenseur d’une forme économique de Bazball. C’était au début de 2020 et, en vérité, le Trésor et la Banque d’Angleterre n’avaient d’autre choix que de faire fi de la prudence car une pandémie mondiale faisait rage. Sunak a emprunté plus que tout autre chancelier en temps de paix afin que les travailleurs en congé reçoivent toujours un salaire. La Banque a réduit les taux d’intérêt à un niveau record de 0,1 % et a injecté des milliards de livres dans l’économie grâce à son programme d’achat d’obligations connu sous le nom d’assouplissement quantitatif.

Dans la mesure où elle a empêché qu’une urgence sanitaire ne se transforme en effondrement économique, l’approche du « juste y aller » a porté ses fruits. Maintenant, cependant, il y a eu un retour à une approche plus axée sur la sécurité et le Trésor et la Banque jouent avec les chauves-souris les plus droites. Les impôts ont été augmentés pour tenter de réduire les emprunts. Les taux d’intérêt sont augmentés pour étouffer l’inflation.

Pour l’instant du moins, les jours d’expérimentation sont révolus. L’approche globale a eu des effets secondaires, d’abord à travers la flambée des prix des actifs, mais qui s’est ensuite propagée à une reprise plus généralisée des prix à la consommation. Le bref mandat de Premier ministre de Liz Truss a donné une mauvaise réputation au Bazball économique et a mis en évidence une différence essentielle entre diriger une économie et se battre pour les Cendres : les activités de l’équipe de cricket d’Angleterre ne sont pas soumises à un examen incessant des marchés financiers mondiaux.

Même ainsi, il y a des inconvénients à un retour à l’orthodoxie. La première est que cela ne se passe pas très bien avec les parieurs, comme Sunak le découvrira probablement lors des trois élections partielles qui se tiendront cette semaine. Une seconde est qu’il est difficile de remettre le génie dans la bouteille. Les mesures désespérées jugées nécessaires pour maintenir l’économie à flot – d’abord pendant la crise financière mondiale, puis pendant la pandémie – ont encouragé la pensée hétérodoxe. Le bazball économique prend de nombreuses formes, y compris la théorie monétaire moderne et le Green New Deal.

Le retour à l’orthodoxie économique n’est pas non plus sans effets secondaires, comme le Royaume-Uni est sur le point de le découvrir. Après avoir dévié pendant plus d’un an alors que les coûts d’emprunt n’ont cessé d’augmenter, l’économie se dirige maintenant vers la récession.

Les décideurs politiques, et les banques centrales en particulier, sont attaqués pour avoir agi trop lentement face à la menace de l’inflation, qui risque désormais de s’enraciner. Les taux d’intérêt devront rester élevés plus longtemps afin d’éliminer l’inflation du système et de restaurer la crédibilité des banques centrales.

Dans un sens, la critique des banques centrales est justifiée. La fixation des taux d’intérêt leur a été confiée car, en tant qu’experts, ils étaient censés pouvoir prédire l’avenir. Le fait qu’ils ne l’aient pas fait en fait un flic juste.

Les choses, cependant, semblaient très différentes lorsque presque toutes les restrictions de verrouillage de Covid-19 restantes ont été supprimées il y a deux ans cette semaine. Le taux d’inflation annuel s’élevait à 2 %, le taux d’intérêt officiel de la Banque d’Angleterre à 0,1 % et on craignait que la fin du régime de congé n’entraîne une forte augmentation du chômage.

Avec le recul, les banques centrales et les ministères des Finances prenaient un risque d’inflation en gonflant la demande pendant la pandémie lorsque l’offre de biens et de services était altérée. Cependant, seul un petit nombre de personnes ont identifié les risques, et même lorsqu’ils ont été mis en évidence, ils ont été considérés comme des risques qui valaient la peine d’être pris. L’opinion dominante était que les décideurs avaient eu raison d’agir et qu’ils pourraient retirer leur soutien politique trop tôt.

Au milieu de 2021, très peu de gens autres que les monétaristes inconditionnels auraient prédit que d’ici la fin de 2022, l’inflation culminerait à 11,1 % – son plus haut niveau en quatre décennies – et que Threadneedle Street ressentirait le besoin d’augmenter les taux d’intérêt de 0,1% à 5% aujourd’hui, en 13 sauts successifs.

Tous les regards sont tournés vers les chiffres de l’inflation de mercredi pour avoir un indice sur la façon dont le comité de politique monétaire de la Banque, composé de neuf membres, réagira lors de sa prochaine réunion au début d’août. Un autre chiffre plus élevé que prévu pour l’inflation sous-jacente – l’augmentation annuelle du coût de la vie, hors éléments volatils tels que l’alimentation et l’énergie – rendra plus probable un bond d’un demi-point des taux d’intérêt et laissera les marchés financiers anticiper de nouvelles hausses au cours les mois à venir.

Ceux qui se souviennent de la récession qui a accompagné la crise financière de 2008 ne seront pas dupes de l’apparente résilience de l’économie. À l’époque, comme aujourd’hui, la Banque tardait à repérer la fragilité de l’économie et envisageait de relever les taux d’intérêt quelques semaines seulement avant que l’effondrement de Lehman Brothers ne mette en péril l’ensemble du secteur bancaire mondial.

Voici donc une prédiction pour vous. Il n’y aura pas de retour à l’orthodoxie économique d’avant 2008. Au lieu de cela, le choix se fera entre diverses formes et degrés d’orthodoxie, la gauche, la droite, les keynésiens, les hayékiens et les verts ayant tous leurs propres idées.

Dans deux ans, les taux d’intérêt seront bien en dessous de 5 %, les craintes d’une spirale salaires-prix auront été oubliées et le commentateur se demandera pourquoi la Banque a continué à faire monter les taux d’intérêt de plus en plus haut en 2023 alors que les voyants d’alerte clignotaient rouge. Threadneedle Street cherchera à stimuler l’activité. Le bazball sera de nouveau à la mode.