Surveillez ce « canari dans la mine de charbon » pour déceler des signes de difficultés sur les marchés, déclare Neuberger Berman CIO

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Neuberger Berman, un gestionnaire d’actifs avec huit décennies à son actif, est à l’affût des fissures sur les marchés du crédit dues à la campagne de hausse des taux de la Réserve fédérale.

Erik Knutzen, directeur des investissements de Multi Asset, s’inquiète du fait que plusieurs facteurs pourraient constituer un point de bascule pour l’économie, du ralentissement économique en Chine à l’épuisement des consommateurs américains par la hausse des taux d’intérêt.

Pourtant, Knutzen s’attend à ce que le marché des obligations à haut rendement, ou junk bond, serve de « canari dans la mine de charbon » pour une volatilité plus large du marché, agissant comme « peut-être la menace la plus visible, et donc celle qui, selon nous, pourrait être intégrée dans les cours le plus tôt possible ». .»

L’indice Bloomberg US High Yield Bond a rapporté 6,4 % jusqu’à fin août, produisant l’un des gains les plus élevés de l’année dans le secteur des titres à revenu fixe, aidé par « une économie américaine résiliente associée à des liquidités financières encore disponibles », selon l’indice Wells Fargo. Institut d’investissement.

Mais Knutzen craint qu’à mesure que le mur des échéances du haut rendement se rapproche, « les premières baisses de taux directeurs soient de plus en plus fixées, augmentant ainsi la menace de refinancements coûteux ».

Le rendement du Trésor à 10 ans BX: TMUBMUSD10Y a atteint un sommet de plusieurs décennies en août de près de 4,4%, ce qui a laissé début septembre de nombreuses grandes entreprises américaines hésitantes à emprunter au-delà de 10 ans.

À partir de l’année prochaine, quelque 700 milliards de dollars d’obligations à haut rendement devraient arriver à échéance jusqu’à la fin de 2027, une grande partie des besoins de refinancement provenant d’entreprises dont les notations de crédit les plus risquées se situent en dessous de la tranche supérieure des notations BB.

Le mur de maturité des junk-bonds.

Bloomberg, Wells Fargo Investment Institute, Moody’s Investors Service

Les deux grands fonds négociés en bourse américains liés aux obligations de pacotille sont le SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF JNK et l’iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF HYG.,
tous deux en hausse de 1,8 % et 1,5 % sur l’année jusqu’à lundi, respectivement, tout en offrant des rendements en dividendes de plus de 5,8 %, selon FactSet.

Il convient de noter que les stratèges en titres à revenu fixe du Wells Fargo Investment Institute ont également déclaré qu’ils voyaient apparaître des risques dans les obligations de pacotille pour les sociétés notées B et inférieures, en particulier avec un spread dans le secteur qui s’échange à moins de 400 points de base au-dessus du taux du Trésor sans risque depuis juillet. . Les spreads représentent la prime que les investisseurs reçoivent sur les obligations pour les aider à compenser les risques de défaut.

Les hauts dirigeants d’entreprises semblent espérer que la Réserve fédérale réduira ses taux le plus tôt possible. Le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré en août à Jackson Hole, dans le Wyoming, que la banque centrale était prête à maintenir son taux directeur restrictif pendant un certain temps afin de ramener l’inflation à son objectif de 2 %.

À cette fin, Neuberger Berman, qui gère environ 443 milliards de dollars d’actifs, voit plusieurs sources de volatilité se profiler jusqu’à la fin de l’année et a un « penchant défensif » pour les actions et le crédit, favorisant les entreprises de haute qualité avec beaucoup de flux de trésorerie disponibles. des soldes de trésorerie élevés et une dette à long terme moins coûteuse.

Les actions américaines ont enregistré des gains lundi après une semaine de pertes, les indices S&P 500 SPX et Nasdaq Composite Index COMP enregistrant leurs meilleurs gains quotidiens en pourcentage depuis environ deux semaines. Le Dow Jones Industrial Average DJIA a progressé de 0,3%.

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