Les investisseurs ont 6 mois pour « acheter la baisse », avant la vente des actions, explique la SocGen.

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« Le S&P 500 continue d’acheter la baisse pour les six prochains mois. »

C’est l’avis de Manish Kabra, responsable de la stratégie actions américaines et multi-actifs à la Société Générale, qui a exposé jeudi dans une note adressée à ses clients comment il envisageait l’évolution des marchés à court terme.

« Nous nous attendons à ce que le cycle des bénéfices s’améliore au cours des six prochains mois et que les données cycliques telles que l’ISM atteignent 55 avant que le ralentissement des dépenses de consommation n’entraîne une vente massive des actions américaines », a déclaré Kabra.

Les attentes en matière de bénéfices des entreprises sont en grande partie à l’origine de ces prévisions concernant les actions. «Nous prévoyons une accélération de la croissance des bénéfices au cours des deux prochains trimestres, d’où notre fourchette cible pour le S&P 500 SPX de 4 050 à 4 750. Une légère récession au milieu de 2024 devrait entraîner une prime de risque plus élevée, ramenant le S&P 500 à 3 800 », a-t-il déclaré.

Et Kabra diffère des autres acteurs de Wall Street, comme Mike Wilson de Morgan Stanley, qui doute de la pérennité des bénéfices des entreprises cette année.

« L’évolution des moyennes des principales actions américaines cette année est le résultat de valorisations plus élevées », a-t-il récemment déclaré. « Cependant, avec le prix à terme [to] les multiples de bénéfices ayant atteint 20 fois sur le S&P 500 le mois dernier, non seulement les actions anticipent des bénéfices et une croissance plus élevés, mais elles l’exigent désormais.

Le S&P 500 conserve un gain de 10% pour 2023, tandis que le rendement du bon du Trésor à 10 ans TY00,
-0,16%,
en forte baisse en milieu de semaine, oscillait à 4,71% jeudi, en hausse par rapport aux 3,8% du début de l’année.

Pour le troisième trimestre, les sociétés du S&P 500 devraient annoncer une baisse de leurs bénéfices de 0,3% sur un an, mais pour le quatrième trimestre, les analystes s’attendent à une croissance de 8,2%, selon FactSet. Un nouveau trimestre de croissance négatif marquerait le quatrième trimestre consécutif pour le S&P 500.

La note de la Société Générale affirme que le cycle mondial des profits est « toujours en phase de reprise, et les signaux provenant de la dispersion des estimations des bénéfices par action (un signal de volatilité fondamentale) aident les spreads de crédit à ne pas augmenter de manière substantielle malgré les signaux négatifs des normes de prêt ».

Le stratège Kabra a également pesé sur la question n°1 à Wall Street en ce moment : « À quel point les rendements obligataires sont-ils trop élevés ?

Lire: « Pas de niveau magique » : les rendements ne baisseront pas sans une liquidation « substantielle » des actions, déclare Barclays

« Quand la hausse des rendements deviendra-t-elle un problème conduisant à un risque potentiel de défaut ? La réponse est lorsque le cycle profit/croissance devient négatif. Nous observons actuellement des signaux positifs, avec l’amélioration de l’indicateur SG Global Cycle (uniquement tiré par les États-Unis),
et les fondamentaux tels que la dispersion des estimations du BPA continuent de baisser, soutenant les spreads de crédit », a écrit Kabra.

Il a présenté les meilleures fourchettes d’estimation de la banque pour les rendements à 10 ans dans divers scénarios :

  • Pas de récession : les rendements américains à 10 ans oscillent entre 4% et 5%, avec le S&P 500 entre 4 050 et 4 750.

  • Légère récession (scénario de base de la SocGen pour 2024) : rendements américains à 10 ans compris entre 3% et 3,5% et S&P à 3 800

  • Atterrissage brutal (récession) : rendements américains à 10 ans compris entre 2,5% et 3% et S&P entre 3 100 et 3 500.

  • Exubérance irrationnelle (pas d’atterrissage et risque d’un événement mondial déclenchant un assouplissement de la Fed) : une valeur « d’exubérance » pour le S&P placerait l’indice de référence large à de nouveaux plus hauts.

Certes, le point de vue de Kabra pourrait être légèrement plus optimiste que celui de son collègue, le stratège Albert Edwards, qui a mis en garde contre un événement semblable à celui de 1987 pour les marchés boursiers si le marché obligataire ne se calme pas.

« Tout comme en 1987, tout soupçon de récession aujourd’hui serait sûrement un coup dévastateur pour les actions », a déclaré Edwards mardi.

Continuer à lire: « Une « dépression de 1 % » et une rotation sectorielle massive : comment un gestionnaire de hedge funds voit l’évolution de la crise obligataire

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