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Une combinaison de facteurs indépendants augmente la probabilité qu’une inflation américaine supérieure à la normale puisse devenir durable, allant de quelques années à une décennie complète, selon les investisseurs qui se préparent à la dernière mise à jour de la semaine prochaine sur les gains de prix.
Les commerçants s’attendent à ce que jeudi de la semaine prochaine, le premier d’une série de chiffres annuels de l’indice des prix à la consommation soit proche ou supérieur à 8%. Les instruments de type dérivé connus sous le nom de « fixations » impliquent que le taux d’une année sur l’autre pour février devrait être de 7,9 %, suivi de 8,3 % pour mars et de 8 % pour avril. Ce serait la plus longue période de lectures aussi élevées depuis septembre 1978 à janvier 1982, lorsque la stagflation américaine qui a duré une décennie s’est terminée.
Bloomberg
L’attaque de la Russie contre l’Ukraine la semaine dernière a changé le calcul, en plaçant une période beaucoup plus longue d’inflation américaine élevée fermement dans le domaine des possibilités. La guerre crée des ravages sur les marchés pétroliers, fait exploser les prix des matières premières et se répercute sur les consommateurs américains à un moment où le taux d’inflation est déjà à un sommet de 40 ans de 7,5 %.
Plus tôt cette semaine, le pétrole brut américain a dépassé 116 dollars le baril pour la première fois en plus d’une décennie, exacerbant d’autres forces inflationnistes en cours pendant la pandémie. Ils comprennent des pénuries de main-d’œuvre persistantes et des salaires en hausse, un coût du logement plus élevé et des prix de l’énergie encore plus élevés en raison du changement climatique. Ajoutez à cela une Réserve fédérale réticente à procéder à des hausses de taux d’intérêt agressives pour l’instant, étant donné que la banque centrale répugne à faire basculer l’économie dans une récession.
« La stagflation est absolument devenue plus probable, la croissance étant entravée par divers facteurs qui existaient déjà dans l’année », a déclaré David Spika, président et directeur des investissements de GuideStone Capital Management, qui gère 18,2 milliards de dollars depuis Dallas. « L’Ukraine a aggravé cela. »
Les traders, les décideurs politiques et les économistes comptent tous sur une baisse de l’inflation cette année, tout en restant au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed. Cependant, beaucoup se sont trompés depuis des mois et l’inflation n’a pas encore montré de signes de pic.
Le président de la Fed, Jerome Powell, a assuré les décideurs politiques de son soutien à une hausse d’un quart de point de pourcentage des taux d’intérêt de référence ce mois-ci, ce qui porterait l’objectif de taux des fonds fédéraux entre 0,25% et 0,5%, bien qu’il affirme que les banquiers centraux sont prêts à faire plus si besoin. Cependant, les décideurs politiques sont quelque peu paralysés pour exécuter immédiatement des hausses de taux plus agressives, compte tenu des risques de ralentissement économique. Pendant ce temps, certains investisseurs gardent espoir que les plans de réduction du bilan de près de 9 000 milliards de dollars de la Fed puissent compléter les hausses de taux, bien que l’impact précis du soi-disant resserrement quantitatif soit un sujet de débat.
« Notre point de vue de base est que tant que l’économie évite une récession, nous pensons qu’une inflation persistante au nord de 3% est susceptible de rester pendant plus d’un an », a déclaré Spika de GuideStone par téléphone. « Nous pourrions assister à une longue période d’inflation si la Fed ne réagit pas avec assez de force, bien que je n’exclue pas l’impact qu’une réduction significative du bilan pourrait avoir. »
Lire: La « stagflation » arrive. Que souhaitez-vous savoir.
Les traders voient actuellement plus de 50% de chances que la Fed relève son principal objectif de taux directeur à 1,5% à 1,75%, ou plus, d’ici la fin de l’année. Mais ce n’est pas suffisant pour prendre au sérieux l’inflation : Rich Kelly de Valeurs Mobilières TD, une branche de la Banque Toronto-Dominion TD,
dit que la banque centrale devrait relever immédiatement le taux cible des fonds fédéraux de 800 points de base pour correspondre à sa fonction de réaction typique par rapport aux décennies passées. Et Bank of America BAC,
les stratèges de taux disent qu’une formule, connue sous le nom de règle de Taylor, suggère que l’objectif de taux des fonds fédéraux devrait déjà être supérieur à 6%.
« « Il est plus facile de nous imaginer entrer dans un scénario de stagflation qu’avant la Russie et l’Ukraine. »”
Tout le monde n’est pas convaincu que les États-Unis se dirigent vers la stagflation, ou une croissance stagnante combinée à une inflation élevée. Kevin Flanagan, responsable de la stratégie obligataire chez WisdomTree Investments WETF, basé à New York,
dit qu’il est «d’accord avec la partie« inflation »de ce mot», mais pense que «nous allons éviter la partie« cerf »» alors que l’économie américaine se développe de 3% à 4% en 2022. L’inflation devrait persister à 3% ou plus élevé au cours des 12 prochains mois, dit-il, bien qu’il soit également «juste» de dire que les gains de prix pourraient rester élevés au cours des deux prochaines années. En attendant, Flanagan dit qu’il s’appuie sur les bons du Trésor à deux ans à taux variable USFR,
comme un moyen d’atténuer le risque de taux plus élevés.
« Le choc des prix des matières premières est un nouveau et puissant moteur de hausse de l’inflation et nous en sommes encore aux premières manches pour essayer de comprendre ce que cela signifie pour les perspectives américaines », a déclaré Bill Adams, économiste en chef basé à Toledo, Ohio. pour Comerica Inc. CMA,
« Il est plus facile de nous imaginer entrer dans un scénario stagflationniste qu’avant la Russie et l’Ukraine, mais ce n’est pas mon cas de base », a déclaré Adams par téléphone. «Mon scénario de base est que nous constatons une inflation élevée au cours des prochains mois, avant que l’IPC ne tombe à 4% d’une année sur l’autre au quatrième trimestre à mesure que la pandémie s’estompe, que la participation au marché du travail augmente et que les pénuries s’atténuent. Nous pourrions voir des effets désinflationnistes se produire. La Russie-Ukraine est clairement inflationniste, c’est juste une question d’ampleur et de persistance du choc.
Le rapport sur l’IPC de jeudi est la donnée la plus importante, susceptible d’influencer le marché, attendue la semaine prochaine, atterrissant pendant la période traditionnelle d’interdiction des médias pour les orateurs de la Fed avant la réunion politique de la banque centrale des 15 et 16 mars.
Lundi apporte les données de janvier sur le crédit à la consommation, suivies de la publication mardi de l’indice NFIB des petites entreprises et d’une révision des stocks des grossistes. Les données sur les ouvertures et les départs d’emploi sont attendues mercredi. Et les demandes hebdomadaires d’allocations de chômage sont publiées jeudi, suivies de la publication vendredi de l’indice du sentiment des consommateurs de l’Université du Michigan et d’une lecture préliminaire des attentes d’inflation sur cinq ans.
« Tout le monde a peur d’une spirale salaires-prix à la manière des années 1970, les salaires étant l’un des éléments les plus durables de l’inflation », a déclaré Eric Leve, directeur des investissements chez Bailard, un gestionnaire d’actifs et de patrimoine de 5,6 milliards de dollars dans la région de la baie de San Francisco. Il dit « un objectif raisonnable » pour l’inflation « est de 3% à long terme pour la prochaine décennie ».
« Cette année mettra à l’épreuve le courage des banquiers centraux du monde entier », a-t-il déclaré à Oxtero. « La question pour eux est, `Comment dégonfler l’économie d’une manière qui ne crée pas un choc de croissance? »
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