get prêt pour un taux d’inflation de 10 % plus tard cette année, un spectacle jamais vu au Royaume-Uni depuis le début des années 1990. Cette perspective est maintenant approuvée comme à peu près crédible par la Banque d’Angleterre, les mêmes personnes qui pensaient pas plus tard que le mois dernier que le pic arriverait bientôt et serait de 7,25 %.

L’invasion de l’Ukraine par la Russie, une nouvelle flambée des prix de l’énergie et de nouvelles perturbations de la chaîne d’approvisionnement ont bouleversé des hypothèses vieilles d’un mois qui semblaient déjà bancales. Ainsi, nous sommes dans un pays où l’inflation pourrait finir par être « de plusieurs points de pourcentage supérieure » ​​à ce que la Banque prévoyait le mois dernier seulement.

Dans ces circonstances, la mini-surprise est que personne sur le panel de neuf membres de la Banque ne souhaitait une action plus lourde qu’une hausse d’un quart de point des taux d’intérêt à 0,75 %. En effet, le sous-gouverneur, Jon Cunliffe, a préféré s’en tenir à 0,5 %. Il s’agissait d’une version très prudente d’une hausse des taux d’intérêt.

Complaisance sur échasses ? Cette accusation arrivera d’un quart pour la raison compréhensible que les coûts d’emprunt inférieurs à 1 %, à première vue, ressemblent à du purgatoire si vous vous attendez sérieusement à ce que l’inflation atteigne des niveaux à deux chiffres au cours de l’année. Le danger réside dans le fait de laisser les anticipations d’inflation se déchaîner, déclenchant une spirale des salaires et des prix.

Pourtant, la ligne critique dans les minutes de la Banque était probablement celle-ci : « Au-delà, l’inflation devrait reculer sensiblement, et peut-être dans une plus grande mesure que ce qui avait été prévu dans le rapport de février. » Eh bien, tout à fait. Le pic fait la une des journaux, mais ce qui se passe ensuite compte tout autant. Les factures d’énergie sont pratiquement garanties d’augmenter à nouveau en octobre (d’environ 1 000 £ supplémentaires, si rien ne change), mais elles ne peuvent pas continuer à augmenter indéfiniment. Dans l’intervalle, la forte compression du niveau de vie finira par générer des forces déflationnistes. Le risque d’une spirale salariale semble actuellement modeste alors que la croissance devrait déjà ralentir à 1,25 % en 2023.

Mais le message sous-entendu dans la modération relative des taux de la Banque est que les prévisions de croissance pourraient encore baisser lors de la prochaine révision en mai. La Réserve fédérale américaine est plus belliciste sur les taux, mais le choc énergétique lié à la Russie sur son économie semble moins sévère que celui auquel l’Europe est confrontée.

Espérons que Rishi Sunak s’en aperçoive. C’est le travail du chancelier d’atténuer le coup porté aux budgets des ménages, et il y a tout lieu de penser que la douleur économique des prix de l’énergie sera aiguë. La modification d’un quart de point de la Banque sur le levier des taux, par opposition à une baisse d’un demi-point, est justifiée. Le défi de la croissance de l’année prochaine semble plus redoutable que le drame de l’inflation de cette année.