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Alors que les actions américaines se dirigent vers leur plus forte baisse quotidienne en plus de deux mois, il semble que les actions aient été la dernière classe d’actifs à accepter l’idée que la Réserve fédérale ne basculera probablement pas vers une politique monétaire moins agressive de sitôt.
À en juger uniquement par les mouvements des rendements et des taux de change, il semble que les obligations, l’or et le dollar aient commencé il y a quelques jours à évaluer dans l’idée que le taux des fonds fédéraux resterait plus élevé plus longtemps.
Les actions, en revanche, ont légèrement reculé, mais ce n’est que vendredi, lorsque le président de la Fed, Jerome Powell, a mis fin au récit du «pivot de la Fed», que les actions ont connu leur grand recul.
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Certes, ce n’est pas comme si les actions étaient complètement prises au dépourvu. Le S&P 500 SPX,
très clairement atteint un mur juste autour de la moyenne mobile de 200 jours il y a plus d’une semaine, et le S&P 500, Dow Jones Industrial Average DJIA,
et Nasdaq Composite COMP,
se dirigent chacun vers une deuxième semaine consécutive dans le rouge.
Mais pour les actions, les remarques de Powell vendredi ont semblé frapper comme une brique, le Dow Jones Industrial Average chutant de 950 points, soit 2,9%, tandis que le Nasdaq a chuté de plus de 3% et le S&P 500 de 3,2%.
En comparaison, la courbe des rendements du Trésor a à peine bougé vendredi, tandis que le dollar américain n’a bougé que de 0,3 %.
Cette dynamique n’est pas passée inaperçue des observateurs du marché, y compris une équipe d’Evercore ISI, qui a souligné que « l’optimisme pivot semble s’être attardé le plus longtemps sur les actions ».
Alors, pourquoi les négociants en actions avaient-ils apparemment besoin d’entendre les nouvelles directement de Powell lui-même, laissant les actions rattraper leur retard ?
De nombreux économistes et analystes du marché ont anticipé que Powell chercherait à discréditer la notion d’un pivot de la Fed après que le marché boursier se soit accroché à une interprétation accommodante des remarques de Powell lors de la conférence de presse post-réunion de la Fed en juillet.
Et depuis lors, les investisseurs ont entendu parler d’un défilé de hauts responsables de la Fed au cours du mois dernier qui ont tenté de renforcer doucement l’idée que la Fed n’est pas près de terminer son programme de hausses de taux.
Voir: Les marchés financiers se préparent à ce qui pourrait être un discours « très belliciste » de Jackson Hole par Powell de la Fed
Interrogé sur cet écart apparent sur les marchés, Brad Conger, directeur adjoint des investissements chez Hirtle, Callaghan & Co., a déclaré que ce type de déconnexion est inhabituel, bien que cela se produise parfois.
« Il est inhabituel que le marché des actions ait été ancré dans une vision pivot et ait été déçu. Ce n’était clairement pas sur la même page que le marché obligataire », a déclaré Conger.
Il y a un vieil adage dans les milieux boursiers selon lequel le marché obligataire est « plus intelligent » que le marché boursier — en ce sens qu’il réagit plus rapidement aux changements des perspectives macroéconomiques, y compris là où la Fed prévoit de prendre les taux d’intérêt.
Interrogé à ce sujet, Conger a déclaré que les obligations sont généralement «un peu meilleures» que le marché boursier lorsqu’il s’agit de repérer ces types de changements.
C’est peut-être la raison pour laquelle de nombreux techniciens du marché accordent une attention particulière aux rendements des bons du Trésor. Exemple : plus tôt cette semaine, Nicholas Colas, co-fondateur de DataTrek Research, a déclaré à MarketWatch que les actions ont tendance à chuter « comme sur des roulettes » lorsque le rendement du Trésor à 10 ans dépasse 3 %.
Vendredi au moins, cette dynamique s’est maintenue.
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