Opinion: S’attendre à ce que la Fed résolve seule l’inflation ignore d’importantes causes profondes que la Fed ne peut pas toucher

En réponse à la poursuite de l’inflation sous-jacente, la Réserve fédérale a relevé le taux des fonds fédéraux de 75 points de base lors de la réunion de cette semaine du Federal Open Market Committee. Cela augmentera le coût du crédit dans l’ensemble de l’économie, réduira la demande globale et entraînera une baisse de la production et de l’emploi.

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La hausse des taux de cette semaine n’est peut-être pas la dernière, compte tenu de son mandat de stabilité des prix, la Fed s’en tiendra à son scénario standard, augmentant les taux jusqu’à ce que la baisse de l’activité économique se traduise par une baisse des taux de base.

Chocs d’approvisionnement, profits gonflés

Malheureusement, le recours exclusif à la gestion de la demande de la Fed ignore des réalités importantes. L’épisode actuel doit beaucoup à des conditions d’approvisionnement qui ont été tout sauf normales. Le COVID-19 a complètement perturbé la fabrication et réduit l’offre de main-d’œuvre. Les marchés du pétrole brut ont été fortement affectés par la décision de l’OPEP en 2020 de réduire la production. Les approvisionnements alimentaires ont été touchés à la fois par l’invasion de l’Ukraine par la Russie et par des conditions météorologiques extrêmes.

De plus, les entreprises détenant un pouvoir de marché l’ont exercé librement pendant la reprise.

Il est peu probable que ces problèmes d’approvisionnement se résolvent rapidement ou complètement. La COVID-19 continue de perturber les marchés du travail, des produits et des services. L’OPEP continue de jouer un rôle dominant dans la fixation des prix mondiaux du pétrole brut BRN00,
+2,94%.
Le changement climatique continue de produire des conditions météorologiques extrêmes. Et les entreprises nationales continuent d’exercer un pouvoir de monopole chaque fois qu’elles en voient l’occasion.

Dans ces circonstances, il faudra peut-être beaucoup de réduction de la demande avant que l’inflation ne soit réduite. Et cela peut se traduire par une perte économique vraiment indésirable. Heureusement, nous pouvons prendre des mesures supplémentaires pour repousser les contraintes d’approvisionnement.

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Mesures que nous pouvons prendre

Considérons, par exemple, l’offre de main-d’œuvre. Il a été réduit parce que le taux de participation à la population active est toujours inférieur à son niveau de 2020 et que l’immigration en âge de travailler a été bien inférieure à la tendance d’avant 2020, soustrayant des millions de travailleurs de la population active. Cela a contribué à rendre les marchés du travail très tendus, augmentant la croissance des salaires nominaux au-dessus des taux d’avant la récession, bien qu’il n’y ait encore aucune preuve d’accélération.

Mais ces limitations peuvent être résolues. Des efforts accrus pour étendre l’utilisation des vaccins COVID-19 se traduiront probablement par une participation accrue et moins de perturbations de l’emploi normal. L’accès accru à des services de garde d’enfants et à des soins à domicile de qualité pour les adultes est un moyen éprouvé d’accroître la participation au marché du travail et l’offre de main-d’œuvre. Le retour de l’immigration en âge de travailler à sa valeur tendancielle apporterait également une contribution majeure à l’offre de main-d’œuvre.

Une application plus vigoureuse des lois antitrust pourrait également faire la différence. Les preuves de cette récession et de cette reprise montrent que les chocs généraux de l’offre créent de nouvelles opportunités pour les entreprises en place, exercent leur pouvoir de marché et augmentent leurs marges, ce qui s’ajoute à la hausse des prix. Un antitrust efficace augmenterait l’entrée de nouveaux concurrents, augmenterait l’offre effective et réduirait le pouvoir de marché des entreprises en place.

Et bien que les prix de l’énergie aient généralement un impact limité sur l’inflation sous-jacente, l’augmentation de l’offre d’énergie renouvelable et la réduction de la dépendance aux combustibles fossiles peuvent aider à réduire le risque de chocs d’approvisionnement liés à l’énergie qui aggravent l’inflation globale et interfèrent avec l’économie. La réduction de la production de pétrole brut par l’OPEP en 2020, qui ne s’est que progressivement assouplie, a fortement contribué à la forte flambée des prix du pétrole brut CL00,
+3,26%
et essence RB00,
+3,65%.
Prix ​​du gaz naturel NG00,
-1.80%
sont sous pression en raison des conditions météorologiques hivernales qui ont laissé les stocks en dessous des niveaux normaux et de la décision de la Russie de réduire l’approvisionnement de l’UE. L’augmentation de l’offre d’énergie renouvelable, cependant, permettrait une substitution des combustibles fossiles et diminuerait les effets de ces types de chocs.

Le coût de dépendre de la Fed

La mobilisation de politiques d’offre pour atténuer l’inflation n’est pas conventionnelle et la plupart des mesures ne peuvent pas être mises en œuvre aussi rapidement que les taux d’intérêt augmentent. Mais le recours passif à une politique monétaire restrictive a des coûts économiques réels, mesurés en emplois et en revenus perdus. Ces coûts incombent de manière disproportionnée aux personnes les plus vulnérables sur le marché du travail – les personnes de couleur, les travailleurs sans diplôme universitaire, les travailleurs handicapés et autres. Et en raison du rôle de l’offre dans la génération de cet épisode inflationniste, ces coûts peuvent être plus élevés que ce que nous anticipions autrement.

Compte tenu de l’évolution du paysage économique, nous devons augmenter les outils que nous déployons pour gérer l’inflation. Nous ferons mieux si la politique économique s’attaque aux problèmes d’approvisionnement mis en évidence au cours de cette reprise.

Marc Jarsulic est chercheur principal et économiste en chef au Center for American Progress.

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