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Les baissiers s’attaquent au marché boursier américain. Examinons six raisons pour lesquelles ils pensent que les actions sont sur le point de chuter – et pourquoi ils auront tort.
1. Les consommateurs manquent d’épargne, donc l’économie va stagner: De nombreux ménages américains regorgent de richesses, ce qui rend la perspective d’un décrochage semble tirée par les cheveux. Au deuxième trimestre, la valeur nette des ménages a augmenté de 3,7 % de manière séquentielle pour atteindre un record de 154 300 milliards de dollars. Cela suggère que les consommateurs ne réduiront pas leurs dépenses pour épargner davantage une fois qu’ils auront épuisé leur épargne excédentaire.
De plus, l’emploi reste solide et de nombreux consommateurs ont bénéficié de gains salariaux appréciables. « Vous ne pouvez pas récupérer les gains salariaux une fois que vous les avez accordés », déclare BJ Webster, directeur des investissements d’Alera Group Wealth Services. « Le pouvoir d’achat résultant des augmentations de salaires antérieures sera très durable. »
2. La hausse des prix du pétrole stimulera l’inflation, obligeant la Fed à augmenter ses taux et plongeant l’économie américaine dans une récession: Alors que le pétrole approche son plus haut niveau depuis 10 mois, autour de 90 dollars le baril, les pessimistes dépoussièrent l’argument selon lequel les prix élevés du pétrole alimentent l’inflation. Mais le pétrole ne devrait pas poser de problème. Déclenché par l’invasion de l’Ukraine par la Russie, le pétrole a grimpé entre 100 et 109 dollars pendant six mois en 2022, sans provoquer de récession. Les prix du pétrole ne pourraient conduire à une récession que s’ils connaissent une forte hausse, et cela ne se produit qu’en raison d’une crise géopolitique, explique Ed Yardeni de Yardeni Research. Même si cela ne peut être exclu, il est également difficile de le prévoir.
En outre, les membres de l’OPEP+ savent qu’une récession réduirait considérablement les prix du pétrole et les revenus qui en découlent. Ainsi, ils augmenteraient l’offre si le pétrole atteignait des niveaux provoquant une récession.
3. Une inflation persistante maintiendra la Fed en mode hausse des taux, ce qui créera une récession: Trois problèmes avec cet argument : Premièrement, l’inflation diminue beaucoup. Hors loyers, l’indice global des prix à la consommation (IPC) et l’IPC sous-jacent du mois d’août étaient respectivement de 1,9 % et 2,2 %, juste au niveau de l’objectif de 2 % de la Fed. Les loyers sont importants, mais Zillow et CoreLogic affirment tous deux que les augmentations étaient de 2 à 4 % en août, contre des pics de 13 à 16 % à l’été 2022. « La Fed a effectivement terminé, à l’exception peut-être d’un ajustement ici en novembre. , et je pense que même cela n’est pas envisageable », déclare Todd Gervasini, directeur des investissements chez Wakefield Asset Management.
Deuxièmement, certains signes montrent que le resserrement de la Fed porte ses fruits, comme la diminution des offres d’emploi et l’augmentation des retards de paiement sur les cartes de crédit. « La Fed reconnaît que la politique monétaire est restrictive. Je pense que c’est terminé, et c’est une bonne chose pour la croissance économique et les marchés », déclare Webster du groupe Alera. « La Fed peut affiner l’économie afin que nous n’obtenions pas de récession », ajoute Charles Lemonides, directeur des investissements de ValueWorks.
Troisièmement, les dépenses en capital ont fortement augmenté, ce qui stimule la productivité. Lorsque les entreprises tirent davantage parti de leurs travailleurs parce qu’elles déploient de meilleurs équipements et technologies, la pression en faveur d’une augmentation des prix s’atténue.
4. La politique de la Fed met 12 à 18 mois pour entrer en vigueur, ce qui nous indique qu’une récession débutera au quatrième trimestre 2023 : Lors de la déroute boursière de l’année dernière, les baissiers nous ont dit que les baisses s’aggraveraient vraiment au premier trimestre de cette année, puisque c’est à ce moment-là qu’une récession commencerait. Leur logique : le resserrement de la Fed (qui a commencé en mars 2022) prend 12 mois pour entrer en vigueur. Lorsque cela ne s’est pas produit, ils ont repoussé le calendrier de deux trimestres. Lorsque cela n’a pas fonctionné, ils ont prolongé le délai de resserrement de la politique de la Fed à 18 mois, prévoyant une récession au quatrième trimestre de cette année. Tant de modifications mettent à rude épreuve la crédibilité.
Le décalage n’est qu’une partie de l’histoire. L’impact de la politique de la Fed concerne également la valeur du choc, explique Ryan Kelley, directeur des investissements chez Hennessy Funds. L’ampleur du choc dépend de la faiblesse initiale des taux et de la rapidité avec laquelle la Fed relève ses taux.
La campagne de lutte contre l’inflation de l’année dernière a eu un effet de choc considérable, car le point de départ était une fourchette cible de fonds fédéraux basse de 0,25 % à 0,50 %, et elle a rapidement augmenté pour atteindre 3,75 % à 4 % début novembre. Si une récession devait se produire, elle aurait dû commencer maintenant, dit Kelley.
5. La disponibilité des prêts bancaires diminuera à mesure que les banques augmenteront leurs normes de prêt, créant une récession : Les banques ont resserré leurs normes à la suite de la crise bancaire de mars-mai 2023, mais ce ne sont pas le crédit ni les emprunteurs solides qui manquent, dit Kelley. L’impact économique sera donc minime.
Une analyse des résultats annoncés par Goldman Sachs pour le deuxième trimestre le confirme. Seulement 7 % des conférences téléphoniques parmi les entreprises du Russell 3000 ont mentionné des problèmes d’accès au crédit, contre 15 % lors de la crise bancaire. La plupart des commentaires concernant l’accès au crédit concernaient le secteur immobilier. « Nous n’avons trouvé aucun exemple d’entreprises ayant procédé à des licenciements en raison de tensions bancaires », a déclaré Jan Hatzius, économiste chez Goldman.
6. Les pénuries de main-d’œuvre créeront des pressions sur les salaires, ce qui engendrera de l’inflation : Les données nous indiquent que cet avertissement aux ours s’épuise. La croissance des salaires est tombée à 5,3 % en août, contre 5,7 % en juillet et 6,7 % en août 2022. « La modération de l’inflation des salaires devrait limiter les risques à la hausse de l’inflation des prix », selon Bank of America Global Research.
L’inflation des salaires ralentit parce que le nombre d’offres d’emploi diminue et que les baby-boomers reviennent sur le marché du travail, explique Webster du groupe Alera.
Un autre facteur est la baisse des taux de démission. Les changeurs d’emploi commandent normalement des augmentations de salaire importantes, mais celles-ci s’estompent. Les augmentations de salaire pour les personnes qui changent d’emploi dépassent de loin celles des personnes qui sont restées sur place qu’il y a un an, rapporte Bank of America.
Les références des entreprises aux pénuries de main-d’œuvre lors des appels aux résultats du deuxième trimestre sont tombées au niveau le plus bas de la reprise post-pandémique, à seulement 2 %, contre 16 % au troisième trimestre 2021, selon Hatzius de Goldman Sachs.
Actions à envisager
Si vous pensez que les baissiers ont tort, vous devriez maintenant vous concentrer sur les actions cycliques et sensibles à l’économie qui sont freinées par les craintes de récession.
Webster d’Alera Group privilégie les banques, dont beaucoup se négocient à des ratios cours/bénéfice historiquement bas, se situant à un chiffre. Par exemple, il aime le fonds négocié en bourse Invesco KBW Bank KBWB..
Il pointe également du doigt le secteur industriel, notamment Caterpillar CAT,
et Cummins CMI,
qui bénéficient tous deux de l’augmentation des dépenses en capital aux États-Unis
De même, Lemonides de ValueWorks distingue Hyster-Yale Materials Handling HY,
dans les chariots élévateurs, qui ont un important carnet de commandes. Il aime aussi le secteur de l’énergie, taguant Chord Energy CHRD,
Gervasini de Wakefield Asset Management déclare avoir récemment acheté des actions cycliques, notamment Baker Hughes BKR,
et Marathon Petroleum MPC,
en énergie, et Matériaux Appliqués AMAT,
dans les équipements semi-conducteurs.
Michael Brush est chroniqueur pour MarketWatch. Au moment de la publication, il n’avait aucune position sur les actions mentionnées dans cette chronique. Au cours des six dernières années, Brush a suggéré KBWB, CAT, BKR et MPC dans son bulletin d’information boursier, Brush Up on Stocks. Suivez-le sur X @mbrushstocks.
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